（編者按：這是我院研究員陳東琪教授在2017求是院春茗暨求是經(jīng)濟(jì)與管理年會(huì)“求是論壇”上的報(bào)告，報(bào)告從供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革人手，比較全面地闡述了供給側(cè)改革的內(nèi)在邏輯和具體希望解決的問題，及由此給2107及之后帶來(lái)什么樣的重大機(jī)遇，值得一讀）

謝謝金院長(zhǎng)、吳院長(zhǎng)、在座的各位、今天參會(huì)的各位朋友。小范圍的會(huì)很親切，跟浙商（浙江）的朋友還是有感情的。最早的浙商論壇我是主講嘉賓，而且也是上半場(chǎng)的主持人，至此以后跟浙商（浙江）的朋友聯(lián)系很多，最大的體會(huì)就是浙江人的腦子很活，敢為人先，浙商的生意經(jīng)很精、很通。我是湖南人，我經(jīng)常在湖南演講的時(shí)候就說，我們要學(xué)習(xí)浙商，學(xué)習(xí)溫州人。他們24小時(shí)除了跟家人在一起、睡覺以外滿腦子的生意。湖南人只要有時(shí)間就打麻將，所以我跟老鄉(xiāng)總是說，少打麻將，多研究怎么做生意。浙商的朋友善學(xué)，學(xué)而不止，每一次的討論會(huì)都是坐無(wú)虛席，坐在臺(tái)上的講者就很有積極性，感覺氛圍很好。求是經(jīng)濟(jì)的年會(huì)，每年一次，首先感謝浙江省求是經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)研究院的各位領(lǐng)導(dǎo)給我這次機(jī)會(huì)和大家一起度過今天上午。下面我講三點(diǎn)：

一、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。

    今年1月22日參加的政治局第三十八次學(xué)習(xí)的講解。2005年講解過一次，當(dāng)時(shí)是錦濤總書記講未來(lái)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要問題。最早1991年江澤民總書記邀請(qǐng)我四次參加經(jīng)濟(jì)工作座談。我為什么要講這點(diǎn)，因?yàn)榇蠹易錾?，要了解政治方向，全?guó)政治，世界政治?，F(xiàn)在的市場(chǎng)不是純經(jīng)濟(jì)純政治的市場(chǎng)，而是經(jīng)濟(jì)與政治相結(jié)合的市場(chǎng)，了解政治、經(jīng)濟(jì)的方向。了解總的方向?qū)?jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略和對(duì)經(jīng)濟(jì)的操作是有好處的。因?yàn)槟阕錾?，投資資金的單子是下100萬(wàn)還是下1個(gè)億都是有方向的，先看對(duì)不對(duì)，再看好不好。所以我個(gè)人認(rèn)為政治方向還是很重要的。政治是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。2017年及今后幾年宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。我1986年開始研究宏觀經(jīng)濟(jì)有31年了。下面我概括的講一下：

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，是去年開始今后幾年的重點(diǎn)，我為什么講這個(gè)，因?yàn)檫@是個(gè)大政治。中央已經(jīng)確定其為十三五經(jīng)濟(jì)工作主線。而且去年、今年兩次經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)會(huì)議核心就是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革?？倳浿v供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革不是一個(gè)偶然的、短時(shí)間的改革。主要講三層內(nèi)容，1、為什么要搞？2、重點(diǎn)改什么？3、怎么處理好四大關(guān)系，這是一個(gè)中期的目標(biāo)。現(xiàn)在方方面面的工作體制、機(jī)制問題，戰(zhàn)略問題，政策選擇問題，以及國(guó)際上的參加全球治理的問題，要求我們來(lái)推動(dòng)給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并把它深入下去。

為什么要部署供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革？第一條，需求在變了，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是應(yīng)對(duì)需求變化的。改革之初是溫飽問題，解決生存問題。隨著我們經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，消費(fèi)水平及結(jié)構(gòu)開始變化，消費(fèi)水平提高。我給大家講一個(gè)數(shù)字，改革之初我們?nèi)司?SPAN lang=EN-US>GDP不到100美元，當(dāng)時(shí)小平設(shè)計(jì)三步走，本世紀(jì)末達(dá)到800美元，當(dāng)時(shí)800美元感覺有難度，但到上個(gè)世紀(jì)末我們達(dá)到了800美元。到2003年，超過了1000美元。從100美元到1000美元，用了25年。1000美元是什么概念呢，按照世界銀行1000美元以下是貧困線級(jí)。2003年我們邁過了貧困線級(jí)。過了25年，我們2001年入世，這是我們改革開放的第二個(gè)里程碑。入世有什么好處呢，首先讓中國(guó)的企業(yè)、中國(guó)的生產(chǎn)者突然面臨一個(gè)全球大市場(chǎng)。入世前，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家名義上對(duì)中國(guó)開放，實(shí)際上不會(huì)開放。沒想到入世后，中國(guó)一旦進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，就是雷霆萬(wàn)軍之勢(shì)，用了還不到10年時(shí)間，就有了3萬(wàn)多億美元外匯儲(chǔ)備，中國(guó)自己滿足自己消費(fèi)水平以后，向國(guó)際市場(chǎng)消化。積累了外匯，就是由國(guó)際市場(chǎng)、國(guó)際需要來(lái)消化中國(guó)這樣一個(gè)供給。國(guó)際金融危機(jī)以后情況就變了，GDP下降，2007年以前的世界貿(mào)易增長(zhǎng)都是兩位數(shù)的，2010年以后都在5以下，有時(shí)甚至是零增長(zhǎng)。美國(guó)在1978年至今，國(guó)際金融危機(jī)后經(jīng)濟(jì)速度放慢，進(jìn)口需求少了。美國(guó)、日本、歐盟及歐洲國(guó)家都是這樣。中國(guó)大量的生產(chǎn)了低成本低價(jià)格的產(chǎn)品開始賣不出去了，產(chǎn)量過剩緣于我們的產(chǎn)能過剩。

我是去年11月22日深夜接到上級(jí)的電話，要我去講一下這個(gè)問題。他認(rèn)為，現(xiàn)在中國(guó)的生產(chǎn)過剩，產(chǎn)能過剩，主要是供給側(cè)問題，習(xí)主席在2016年1月去重慶考察，就提出了這個(gè)問題。因此我們要著力供給側(cè)改革，提高供給側(cè)的效率和質(zhì)量。后來(lái)在中央黨校貫徹精神時(shí)，習(xí)主席的重要講話，專門論述為什么要供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革。習(xí)主席有6次向地方調(diào)研，在重慶的這一點(diǎn)重點(diǎn)講，現(xiàn)在中國(guó)的結(jié)構(gòu)性矛盾，世界的供需結(jié)構(gòu)性矛盾，不在需求側(cè)，而在供應(yīng)側(cè)。

確實(shí)，是需求變了，過去糧食供應(yīng)不足，需求大，10億人口8億農(nóng)民人種?，F(xiàn)在不是這一會(huì)事，要求的是好不好，是質(zhì)的高和低。不是中國(guó)不會(huì)生產(chǎn)奶粉，是生產(chǎn)不出讓老百姓放心的優(yōu)質(zhì)的安全的綠色的好的奶粉。不是生產(chǎn)不出馬桶蓋，而是國(guó)內(nèi)體制機(jī)制供給側(cè)結(jié)構(gòu)性的問題。所以這種國(guó)內(nèi)需求的變化，消費(fèi)者人均100美元的GDP到1000美元的GDP，我們的需求結(jié)構(gòu)是完全不一樣的。所以國(guó)內(nèi)需求的變化，我們一定不能還是按照原來(lái)的低端的、低成本的、低層次的供應(yīng)模式，來(lái)滿足需求；而更加綠色、更高檔次的供給滿足不了這種新的需求結(jié)構(gòu)，所以我們要迅速的改變供給模式。我們做生意，要研究消費(fèi)的需求，檔次，關(guān)鍵是我們提供的是什么東西要很清楚，未來(lái)的消費(fèi)群是不斷變化的，變向更高層次、更高要求的方向。

第二點(diǎn)，從供給的角度看，本來(lái)早就變了，什么變了？第一個(gè)，勞動(dòng)力不是無(wú)限供給的了，勞動(dòng)力開始出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺。從低收入向中等收入邁進(jìn)的時(shí)候，有一個(gè)很重要的就是勞動(dòng)力無(wú)限供給。勞動(dòng)力供給很多，企業(yè)家壓低工資，壓低成本，壓低價(jià)格，生產(chǎn)大量產(chǎn)品，不斷的產(chǎn)生收入，再不斷的再生產(chǎn)，擴(kuò)大資本再投資再發(fā)展。所以出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。但是一旦勞動(dòng)力出現(xiàn)從剩余到結(jié)構(gòu)性短缺了，就必須提高工資，這個(gè)時(shí)候利潤(rùn)的形成，收入的形成和擴(kuò)大就不是以前的模式。我們這個(gè)十年的人均小時(shí)收入跟越南差不多，而現(xiàn)在整個(gè)的平均到了13.6美元。也就是我們?cè)瓉?lái)成本差不多，現(xiàn)在高了。這就迫使我們的供給者企業(yè)生產(chǎn)者，你的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)不能在這個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)了。所以必須轉(zhuǎn)模式，轉(zhuǎn)到靠人力資本，靠知識(shí)進(jìn)到更前列的方陣的競(jìng)爭(zhēng)里去。

第二個(gè)原因是供給側(cè)對(duì)資源環(huán)境越來(lái)越緊張了，中國(guó)越來(lái)越感覺到，改革初從5000億元的總的GDP，到本世紀(jì)初不到10萬(wàn)億，去年我們是74.4萬(wàn)億，我們現(xiàn)在GDP每增加一個(gè)點(diǎn)是7400億，增加10%就是74000億，就是改革之初的1.8倍。1個(gè)點(diǎn)就是改革之初1年的GDP。我們以前是靠資源支撐的，去年是74萬(wàn)億，前年是69萬(wàn)億，去年我們多增加了5800億。今年的GDP我估計(jì)要接近80萬(wàn)億，如果再靠環(huán)境，靠消耗資源要破壞多少環(huán)境？靠粗鋼，靠低質(zhì)的煤炭，導(dǎo)至我們的氣候不行，水不行，土壤不行，整個(gè)環(huán)境都不行了。就必須要搞以知識(shí)為核心的GDP，以技術(shù)進(jìn)步構(gòu)成的GDP，不能搞以量為主的破壞公共資源的GDP。所以供給側(cè)改革不斷的改，老百姓是有要求的。三五年前老百姓還沒這個(gè)要求，無(wú)所謂，綠色是環(huán)保部的事情，現(xiàn)在是老百姓自己有要求。如果某個(gè)地方要搞一個(gè)有污染的工廠，老百姓會(huì)造反的，他們會(huì)說你們準(zhǔn)備怎么搞，環(huán)境怎么處理。所以現(xiàn)在中央提出搞五大理念，搞綠色，現(xiàn)在既有國(guó)際要求，又有國(guó)內(nèi)老百姓的要求。所以總書記講，我的GDP不搞數(shù)量，不搞資源消耗，我一定要搞綠色技術(shù)進(jìn)步、技術(shù)含量高的，靠知識(shí)勞動(dòng)來(lái)構(gòu)成的。

第三個(gè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)要求，是適應(yīng)的選擇，是適應(yīng)國(guó)際金融危機(jī)后需要提升綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重大舉措。在國(guó)際上，特別是大國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)，我們已經(jīng)不是和越南競(jìng)爭(zhēng)了，而是自動(dòng)的跑到了第一個(gè)方陣了。因?yàn)槿澜?SPAN lang=EN-US>71萬(wàn)億美元的GDP，我們占了12萬(wàn)億，美國(guó)占了18.5萬(wàn)億。在這個(gè)檔次還在搞低端的技術(shù)，肯定是不行的，是不可持續(xù)的。所以在這種大國(guó)之間的競(jìng)爭(zhēng)，要求我們?cè)诠┙o側(cè)一定要下決心抓。我們要搞創(chuàng)新，搞技術(shù)，搞中高端的，要主動(dòng)的走入第一方陣，走入到富國(guó)區(qū)。我們現(xiàn)在還沒到高收入階段，我們是按照世界銀行2006年報(bào)的標(biāo)準(zhǔn)，所以我們就像跑步一下，我們已經(jīng)跑過了第二方隊(duì)，進(jìn)入第一個(gè)方隊(duì)了，所以這是大環(huán)境，是我國(guó)宏觀管理必須確定的戰(zhàn)略思路。

第四點(diǎn)就是最近特別是金融危機(jī)以來(lái)，宏觀經(jīng)濟(jì)。2007年2月美國(guó)的次貸，引起了世界金融危機(jī)。2010年歐洲，普遍的擴(kuò)需求，低利率。我們研究了一下貨幣歷史周期，每一次的經(jīng)濟(jì)調(diào)整，貨幣放松，降低利率的情況。美國(guó)是上個(gè)星期剛剛加息，由0.75加到1。1也是利率長(zhǎng)期曲線里最低的一個(gè)段。貨幣發(fā)展中，貨幣量比GDP74萬(wàn)億，2：1還多。中國(guó)是這樣的，美國(guó)是這樣的，世界全是這樣的。但是結(jié)果呢，增長(zhǎng)并不像以前那樣。以美國(guó)為例，2005年到2011年，好不容易努力才1.6。歐盟1.7，俄羅期負(fù)增長(zhǎng)。巴西是1930年、1931年來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。印度2015年增長(zhǎng)7.1，但2017年達(dá)到6.5都很難。俄羅斯、巴西、澳大利亞都在衰退，美歐日都是1點(diǎn)多，世界是3點(diǎn)多，還是中國(guó)貢獻(xiàn)了。如果沒有中國(guó)，那世界是一個(gè)很低的增長(zhǎng)率，花再多的錢也沒增長(zhǎng)，帶來(lái)的結(jié)果只有兩個(gè)，一個(gè)是結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步失衡。美國(guó)的股市2009年，一季度末道指6000多點(diǎn)，今年二月初21000多點(diǎn)。搞了這么多的錢，這么低的利率，錢去了哪里？

中國(guó)是結(jié)構(gòu)性改革的引領(lǐng)者，未來(lái)五年或者十年供給側(cè)改革，尤其是中國(guó)。那就是說需求側(cè)不行了，所以趕緊搞供給側(cè)。從2007年這十年來(lái)看，需求政策刺激已經(jīng)走到極至，不可取了，一定要換。我們搞的是綠色的更有質(zhì)量的GDP。所以這四條告訴我們不能再走曾經(jīng)已經(jīng)取得擴(kuò)大需求來(lái)使經(jīng)濟(jì)大步上升。一個(gè)是目標(biāo)導(dǎo)向，我們要用幾年的時(shí)間建立有效市場(chǎng)，建立市場(chǎng)配置資源起決定作用的機(jī)制體制。建立世界各國(guó)能夠承認(rèn)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)第一位的這樣一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這是中心目標(biāo)。建立一個(gè)多元的、競(jìng)爭(zhēng)的、公平的有秩序的有效市場(chǎng)。所以我們建立一個(gè)公平保護(hù)產(chǎn)權(quán)，公平保護(hù)自由退出、公平自由交易，反對(duì)壟斷，反對(duì)操縱，公平分配資源。平等的機(jī)會(huì)、平等的交易、平等的。建立這樣一個(gè)市場(chǎng)，這是中長(zhǎng)期的目標(biāo)。那眼前的問題導(dǎo)向，是供和需失衡。因此解決供需要失衡的問題就是抓供給側(cè)改革。2015年12月確定了2016年的目標(biāo)，今年又深化了，農(nóng)村講了四個(gè)層面，農(nóng)村的供給側(cè)改革是什么？著力實(shí)體經(jīng)濟(jì)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)部的供和需怎樣？一個(gè)是實(shí)體和金融的失衡，一個(gè)是實(shí)體和房地產(chǎn)的失衡，就是金融向?qū)嶓w讓利，實(shí)體向房地產(chǎn)讓利。我們通過財(cái)稅、金融等改革來(lái)振興、強(qiáng)化、做大實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這是供給側(cè)在產(chǎn)業(yè)安排上的一個(gè)重要選擇。然后再講房地產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定，健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制問題。

那2018年供需改革改什么，我認(rèn)為2018年肯定是要貫徹19大的創(chuàng)新，19大的核心就是創(chuàng)新，創(chuàng)新的前提是供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，創(chuàng)新的目標(biāo)是提高質(zhì)量、提高競(jìng)爭(zhēng)力。鋼鐵產(chǎn)能我們?nèi)ツ耆チ?SPAN lang=EN-US>6500萬(wàn)噸，煤碳2.9億噸，今年我們計(jì)劃再去1.5億噸。

明年的服務(wù)業(yè)也是要搞的，我們要逐步的由傳統(tǒng)服務(wù)向現(xiàn)代服務(wù)、未來(lái)服務(wù)發(fā)展。包括向數(shù)字化產(chǎn)業(yè)，工業(yè)向新的智能制造轉(zhuǎn)變?？倳涍@一次要搞一個(gè)軍民融合領(lǐng)導(dǎo)小組，要建立新的軍民融合創(chuàng)新體系，什么意思，我非常感興趣。軍民融合還是我5年前在經(jīng)濟(jì)所當(dāng)所長(zhǎng)時(shí)重點(diǎn)研究的。軍工這一塊很重要，中國(guó)要轉(zhuǎn)型升級(jí)，單靠民用自身供給是不夠的，一定要有軍用技術(shù)。軍用技術(shù)吸納全球技術(shù)最快。軍用的技術(shù)一定要軍工技術(shù)的引領(lǐng)，但是軍工技術(shù)要提升，一個(gè)是學(xué)習(xí)、一個(gè)是研發(fā)，一個(gè)是民用技術(shù)的吸納。所以軍民技術(shù)的互動(dòng)、軍民市場(chǎng)的互動(dòng)、軍民制造的結(jié)合及融合是一個(gè)重要的思路。所以明年會(huì)有軍民創(chuàng)新融合的體系，民參軍，軍轉(zhuǎn)民這樣一個(gè)大膽的戰(zhàn)略政策。中國(guó)由富到強(qiáng)的中國(guó)夢(mèng)的構(gòu)架。要把中國(guó)現(xiàn)在現(xiàn)實(shí)的需求和全球的未來(lái)需求趨勢(shì)結(jié)合起來(lái)，我們供給側(cè)改革這樣延伸到，拓展供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的內(nèi)容，尋找供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革真正有效有利的途徑，就要處理好四大關(guān)系，供給和需求的關(guān)系，政府與市場(chǎng)的關(guān)系，做加法和做減法的關(guān)系，當(dāng)前和未來(lái)的關(guān)系。

還要處理好四大難題，首先要把供給側(cè)改革如何的改革和供給側(cè)如何創(chuàng)造更好的宏觀環(huán)境，地方的財(cái)政困難問題，供給側(cè)改革帶來(lái)的市場(chǎng)不穩(wěn)定問題，等等需要認(rèn)真的研究和處理。

第二是有效市場(chǎng)難題，我們?cè)趺礃幼龅椒ㄖ苹袌?chǎng)化的去過剩產(chǎn)能，去庫(kù)存，去杠桿，而不是行政手段。怎么樣做？用安全標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，甚至還有技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等。

第三個(gè)難點(diǎn)就是改革的成本分?jǐn)倖栴}。即得利益的調(diào)整問題，我們能不能做到向企業(yè)讓利，壟斷行業(yè)向金融行業(yè)讓利，金融行業(yè)向非金融行業(yè)讓利。

第四新動(dòng)能怎么提升，怎么去做，怎么培育。這是關(guān)于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革我想到的三個(gè)大的問題，幾個(gè)思想點(diǎn)，所以這一次供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革帶給各位領(lǐng)導(dǎo)和各位企業(yè)家，浙商。一定要深刻認(rèn)識(shí)到這不是一個(gè)簡(jiǎn)單的學(xué)術(shù)報(bào)告，不是某一位領(lǐng)導(dǎo)講完就完了，是我們國(guó)家一個(gè)中期的戰(zhàn)略目標(biāo)，在這里面可以發(fā)現(xiàn)機(jī)遇，研究可以爭(zhēng)取的發(fā)展空間。配合國(guó)家的戰(zhàn)略、配合國(guó)家的政策安排，去做我們的企業(yè)規(guī)劃，我們的項(xiàng)目安排。不要思想老慣性，老思維，還要跟著宏觀走，跟著國(guó)家大的政策戰(zhàn)略導(dǎo)向走。

我認(rèn)為中國(guó)作為全世界第二大經(jīng)濟(jì)體，現(xiàn)在全球沒有中國(guó)就沒有熱點(diǎn)、沒有興趣、沒有吸引力，世界論壇沒有中國(guó)就不行，所以這意味著中國(guó)在整個(gè)世界及亞洲的責(zé)任、擔(dān)當(dāng)、使命更多。因此，我們要有共同語(yǔ)言，供給側(cè)改革就是我們?cè)谌澜绲恼搲系囊粋€(gè)共同語(yǔ)言。就能找到共識(shí)，共同的感受。我覺得這是一個(gè)很好的戰(zhàn)略安排，也是一個(gè)很好的具體戰(zhàn)術(shù)上工作上的落地。

從這里，我看到另有三個(gè)大的里程碑的改革，第一個(gè)是小平掀起并推動(dòng)的農(nóng)業(yè)聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制開始的，然后慢慢擴(kuò)展到國(guó)企的，然后財(cái)政的分包吃飯，二元體制等等這是第一輪。這一輪解放了勞動(dòng)力，分流了大量的體力勞動(dòng)力進(jìn)入到工業(yè)化城市化部門，帶來(lái)了工業(yè)化城市化快速的發(fā)展及GDP的快速超常增長(zhǎng)。中國(guó)改革這一段是非常輝煌的。我們當(dāng)時(shí)連溫飽都沒有，為什么要提出小康生活，要達(dá)到全面小康生活。第二個(gè)重大改革就是入世，這個(gè)帶著我們的貿(mào)易體制，對(duì)外的投資體制，用外貿(mào)、外資來(lái)影響我們國(guó)內(nèi)體制的變革，重要的是我們大量的相對(duì)過剩的產(chǎn)品走入國(guó)際市場(chǎng)，形成了巨大的外匯儲(chǔ)備。第三輪改革就是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。所以要看成是發(fā)展階段的里程碑式的改革，不要認(rèn)為是一個(gè)偶然之舉。

二、2017年的機(jī)遇

我認(rèn)為2017年宏觀經(jīng)濟(jì)是一個(gè)巨變之年，也是剛才金院長(zhǎng)講的不確定性特別突出，今年的變化很大，變中的不確定因素也是很大，我1986年正式研究宏觀經(jīng)濟(jì)，從我研究宏觀經(jīng)濟(jì)以來(lái)，我覺得2017年有很多因素影響，要多估一些考慮，正面的有幾個(gè)變，負(fù)面的有幾個(gè)變。

第一個(gè)變，今年19大，這是正面的，這個(gè)變從國(guó)人的意義上講，是地方的投資積極性，所以我們從慣性邏輯，按趨勢(shì)曲線的軌跡，要把這個(gè)放進(jìn)去。正面的正向的信號(hào)就是這個(gè)。第一個(gè)今年的結(jié)構(gòu)性供給側(cè)改革是正向的，它會(huì)激活要素市場(chǎng)，產(chǎn)品市場(chǎng)，三四線房地產(chǎn)市場(chǎng)，還會(huì)對(duì)企業(yè)的降成本，讓企業(yè)得到一些更好的發(fā)展途徑，補(bǔ)短板肯定是增加投資。農(nóng)村的水利，農(nóng)村的基礎(chǔ)設(shè)施，城市的市政工程，高鐵，高速，交通這一塊，五月份要開國(guó)際會(huì)議，京津冀協(xié)調(diào)共同發(fā)展，再深化的問題，去看我們著重的是協(xié)同化發(fā)展。我們今年十三五第二年，按照原計(jì)劃，項(xiàng)目的落地，特別是重大科技工程，重大綠色工程，綠色中國(guó)；還有公共基本服務(wù)，今年我們總理已經(jīng)承諾了，我們要解決異地醫(yī)療報(bào)銷的結(jié)算制度，全國(guó)統(tǒng)一，等等。兩會(huì)做的特別的布置，特別是數(shù)量安排，經(jīng)濟(jì)會(huì)議提出的方向，都是我們的正向，能夠使經(jīng)濟(jì)增加繼續(xù)保持一個(gè)活躍的趨勢(shì)，這是一個(gè)變化。這個(gè)變是我們要期待的，也是看得到的。我們測(cè)算，按個(gè)這個(gè)變搞6.5難度有，但可以實(shí)現(xiàn)。所以為什么最后確定6.5，大家知道原來(lái)開政治局的研究及兩會(huì)GDP，數(shù)字是最后才提出的。

之所以從6.7降到6.5，也是因?yàn)橛胸?fù)面的，這里我展開一下，有幾條。為什么今年提6.5左右了呢？這個(gè)負(fù)面信號(hào)是需要我們?cè)谧钠髽I(yè)家看到的，不要太盲目。負(fù)面的由大到小來(lái)講，由全球到中國(guó)自己的展開。剛才金院長(zhǎng)講的我很贊同，他致辭時(shí)講得不長(zhǎng)，后面有的到了。我展開的講一下負(fù)面影響。

第一個(gè)負(fù)面不確定的就是中美，到底是什么樣的政策走向，球不在中國(guó)這一方，因?yàn)榱?xí)近平主席在特朗普上任時(shí)已經(jīng)書面有函，他講了三條，第一條中美要對(duì)和平穩(wěn)定建設(shè)做貢獻(xiàn)。第二條中美之間要合作共贏，實(shí)現(xiàn)共建、共享。第三條，不沖突。結(jié)論就是進(jìn)一步建設(shè)中美新型大國(guó)關(guān)系。習(xí)主席已經(jīng)書面向特朗普，甚至向全世界把這個(gè)球拋出去了，實(shí)際上這也是中美以后要走的方向。中美戰(zhàn)略要談的，就是說你接球怎么接，你也要考慮的。那現(xiàn)在特朗普有兩個(gè)階段，第一階段很兇，講沒譜的話，當(dāng)總統(tǒng)第一天就宣布中國(guó)是匯率操縱國(guó)，然后要提議中國(guó)產(chǎn)品到美國(guó)要加45%的關(guān)稅。后來(lái)又放風(fēng)，什么一中政策，這是要談的，你給我好處我可能承認(rèn)，你不給我好處，對(duì)不起。還和蔡英文握手，想踩紅線。2月底以來(lái)3月份變了，第一承認(rèn)一中，這是核心，也是中美關(guān)系的政治基礎(chǔ)，第二條，他換了財(cái)長(zhǎng)，但馬上和我們的財(cái)政部長(zhǎng)和汪洋副總理通話，就意味著特朗普講的要把中國(guó)有匯率操縱國(guó)，然后提到45%的關(guān)稅，雖然不是完全否掉，但至少是多了個(gè)問號(hào)。而且時(shí)至今日，不管是先看韓國(guó)還是對(duì)日本還是什么，他不僅僅是談朝鮮半島問題。

我的判斷是兩句話，中美不可能全面貿(mào)易戰(zhàn)，美國(guó)不可能很快變臉，為什么？三條，第一條，他自己定的標(biāo)準(zhǔn)，自己設(shè)的門檻，自己設(shè)條件，自己先突破，突不破，什么標(biāo)準(zhǔn)，什么條件。1994年入世以后，對(duì)美不會(huì)順差，他設(shè)定的逆差是200億美元，這條我們大大超過了，我們2600多億，這個(gè)不完全在于中國(guó)的低價(jià)出口，而在于你第一沒有給我，我想買你的東西無(wú)論是高科技還是一般武器，是你不賣，這個(gè)可以談的；我們講的所有都是平等、公平的前提下。每一年的中美戰(zhàn)略對(duì)話是在談的。同時(shí)，超過的不只是中國(guó)，排在中國(guó)前面的是德國(guó)，日本，韓國(guó)。所以我們不怕，不是單一國(guó)家的問題，是一個(gè)方陣。

第二是經(jīng)常賬戶盈余占GDP超過3%，我們沒有，我們12萬(wàn)2千億美元的GDP，74萬(wàn)4千億人民幣GDP，我們經(jīng)常賬戶盈余比例下降了。德國(guó)、日本和瑞士超過了很多。同時(shí)，德國(guó)和美國(guó)同美國(guó)和中國(guó)的順差和逆差是不一樣的，中國(guó)和美國(guó)的產(chǎn)業(yè)是互補(bǔ)的，我提供的不是你生產(chǎn)的，或者你生產(chǎn)的成本是高高的，我們的產(chǎn)業(yè)是互補(bǔ)的，特別是工業(yè)。而德國(guó)不是這樣的，他們是競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，而且美國(guó)對(duì)中國(guó)，你的服務(wù)及資本收益是很難的，我們從某種意義上來(lái)講，不是不給你開發(fā)市場(chǎng)，是你自己的汽車耗油啊，日本車或者是中國(guó)自己制造的車便宜啊，所以經(jīng)常賬戶盈余這條美國(guó)肯定要改。

第三是外匯干預(yù)。不能連續(xù)12個(gè)月正向干預(yù)外匯，我們沒有，我們?nèi)ツ晔欠吹?，我們是怕人民幣貶值太厲害，所以我們?nèi)ツ晔琴u外匯。今年的貿(mào)易摩擦的不確定不是來(lái)自于馬上定義為匯率操作的貶值性貿(mào)易基礎(chǔ)，而是來(lái)自于他的單項(xiàng)的局部的。因?yàn)樗拗莆遥乙蚕拗扑?，最后的。比如說他一個(gè)是限制我們的橡膠輪胎。鋼鐵已經(jīng)沒有空間了，但是，我們今年一月份鋼鐵出口大幅下降，我們今年從美國(guó)進(jìn)口23點(diǎn)幾，我們出口美國(guó)只有6點(diǎn)幾。我們不想賣鋼鐵，我們就是想賣核電設(shè)備，賣鋼材構(gòu)成的產(chǎn)品。中國(guó)人的市場(chǎng)太大了，23%的進(jìn)口，6%-7%的出口。我們中國(guó)人有個(gè)特別，就是寧愿自己吃點(diǎn)小虧，只要我們大利在，吃點(diǎn)虧沒關(guān)系。

很大的不確定不是來(lái)自中美之間，來(lái)自于剛才金院長(zhǎng)講的，特朗普政策自身的邏輯矛盾兩方面。一個(gè)是美元政策，美元政策是悖論，特朗普將在半年或者是更長(zhǎng)時(shí)間處于矛盾之中。美元加息太勤，美元加息周期一旦出來(lái)，就有兩個(gè)結(jié)果，一個(gè)是美元流入到美國(guó)，另一個(gè)是美國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，出口減少?gòu)亩绊懙?SPAN lang=EN-US>GDP，影響到就業(yè)機(jī)會(huì)，所以這個(gè)選擇是個(gè)矛盾。所以大家請(qǐng)注意，關(guān)心美國(guó)貨幣政策美元政策的關(guān)鍵點(diǎn)就是特朗普換不換美聯(lián)儲(chǔ)主席。這是在2011年我研究的，我有一個(gè)模型，長(zhǎng)扁短深，80年代中期，美元指數(shù)130，7、8年之后下降到80，之后又上漲到125，這樣完成一個(gè)15年的周期，然后又下降到72到74，之后又到78左右，我認(rèn)為短期會(huì)升，當(dāng)時(shí)我測(cè)算是105，現(xiàn)在是103?，F(xiàn)在特朗普的整個(gè)班子還沒齊，財(cái)政部長(zhǎng)、內(nèi)閣成員剛剛確定，央行的還沒確定，所以政策還不是很清晰，我認(rèn)為關(guān)鍵點(diǎn)就是管貨幣的領(lǐng)頭羊如果換了，那美元肯定是貶值的，那人民幣就升值了。從此以后美元再也沒有1945年以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)了。二是美國(guó)大型基建的不確定，軍費(fèi)上漲10%，錢從哪里來(lái)。美國(guó)的GDP按照國(guó)際貨幣組織預(yù)測(cè)要提高，我認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年要上去有困難。

三、談一談資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)至少今年上半年肯定調(diào)，兩個(gè)問題，一個(gè)就是注冊(cè)制，IPO供給增加，注冊(cè)制不管是快節(jié)奏還是慢節(jié)奏，這是一個(gè)大的制度問題。2005年到2007年，股權(quán)分制改革那是一個(gè)，股權(quán)分制改革帶給股市兩個(gè)正線因素的理解，不止是股權(quán)分制還有一個(gè)匯率并軌。2015年7月開始并軌，并軌后使人民幣升值，升值后使外匯流入，資本流入增加了我們股票市場(chǎng)的供給?，F(xiàn)在按照供給側(cè)精神和最近的部署，為了長(zhǎng)遠(yuǎn)開放之大計(jì)，未來(lái)中國(guó)的資本市場(chǎng)能夠和中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展由數(shù)量向質(zhì)量轉(zhuǎn)變相匹配，由無(wú)效低效向高效轉(zhuǎn)變，資本市場(chǎng)必須要變革，一定要來(lái)一次很痛苦的調(diào)適。

我個(gè)人看，股市可以投資，效益好的，股值低的，盤子是中大盤的?，F(xiàn)在技術(shù)指標(biāo)全在高位，現(xiàn)在月線、季線全是不好的。美國(guó)股市有泡沫，美國(guó)現(xiàn)在有兩大泡沫，第一美國(guó)股市，第二美元。中國(guó)兩大泡沫，一二線城市房?jī)r(jià)和中國(guó)的垃圾股。只要美國(guó)股市調(diào)整，全球的股市都得調(diào)，無(wú)一例外，中國(guó)不可能獨(dú)善其身。美國(guó)靠美元支撐股市，美元靠加息口號(hào)。

投資資本市場(chǎng)，可以投，但要謹(jǐn)慎。注意的是今年的匯率市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、要素市場(chǎng)，今年都會(huì)處于結(jié)構(gòu)性調(diào)整，按照供給側(cè)改革這樣一個(gè)思路，都會(huì)有結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在普遍繁榮時(shí)代不要選擇買什么賺什么，在均衡時(shí)代有漲有跌，買不一定買對(duì)，所以要研究，要選擇，因此希望大家睜大眼睛，多聽多看，多想，多研究，再來(lái)決定投什么，安全是第一。

其實(shí)習(xí)總書記的總體設(shè)想，是創(chuàng)新，協(xié)調(diào)，綠色，開放，共享，積少成多，積長(zhǎng)遠(yuǎn)成大步。我們?cè)谧龅倪^程中，多想后再出手。穩(wěn)中求進(jìn)，即是思想原則又是行動(dòng)指南，更是宏觀經(jīng)濟(jì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)管理的方法論，也是我們思考問題進(jìn)行投資的當(dāng)下新常態(tài)、新摩擦、新形式下的最重要的穩(wěn)定安全之策。謝謝大家?。ㄟ@是我院陳東琪研究員在2017求是院春茗暨求是經(jīng)濟(jì)與管理年會(huì)“求是論壇”上的報(bào)告，浙江省求是經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)研究院秘書處溫泉根據(jù)記錄整理，未經(jīng)本人審閱）