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王軍研究員的演講主要分四個部分，即：一、上半年經(jīng)濟形勢分析 ；二、當前宏觀調(diào)控面臨諸多“兩難”；三、下半年經(jīng)濟運行展望；四、加強和改善宏觀調(diào)控的幾點建議 。
第一，關(guān)于上半年的經(jīng)濟形勢，一到七月份，經(jīng)濟形勢如何看，有什么特點，
1．經(jīng)濟保持快速增長，但季度增速逐級回落 ；
2．物價同比溫和上漲，環(huán)比處于下降狀態(tài)， 通脹壓力大大減弱；
3．工業(yè)增加值和發(fā)電量增速明顯放緩，調(diào)控效應(yīng)顯現(xiàn) ；
4．固定資產(chǎn)投資增速回穩(wěn)，房地產(chǎn)投資仍快速增長；
5．國內(nèi)消費情況良好，銷售增長較快 ；
6．對外貿(mào)易明顯恢復，貿(mào)易順差減少；
7．財政收入出現(xiàn)恢復性增長；
8．貨幣供應(yīng)量增速持續(xù)快速回落，前期緊縮政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)。
關(guān)于當前的股市，王博士認為：Ａ股跌幅居全球主要股市之首。
——上證指數(shù)和深證成指上半年的跌幅分別為26.82%、31.48%，兩市Ａ股市值“蒸發(fā)”超2.5萬億元。
——在全球主要股指中，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、日本日經(jīng)225指數(shù)、法國CAC指數(shù)、香港恒生指數(shù)上半年的跌幅分別為6.27%、11.03%、12.54%、7.97%。
——在亞太股市，有的還出現(xiàn)小幅上漲，有的幾乎沒有下跌。例如，韓國漢城指數(shù)和印度指數(shù)小幅上漲了0.95%、1.35%，新加坡海峽指數(shù)僅小幅下跌2.49%。
——若細分到各國股市，Ａ股的表現(xiàn)僅僅略好于深陷債務(wù)危機的希臘股市。
第二，關(guān)于對當前宏觀調(diào)控存在兩難問題，王博士認為，當前宏觀調(diào)控面臨諸多“兩難”問題，主要有：
1．保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹之間的“兩難”：
（1）如何妥善處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和管理通脹預期的關(guān)系是一個最為突出的“兩難”問題。
（2）保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展和調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，更是一個長期的“兩難”問題。
（3）調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預期，則又是一個涉及面廣、涉及者眾的復雜“兩難”問題。
2．政府投資和重化工業(yè)主導的經(jīng)濟恢復與結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變力度加大之間的“兩難”
（1）重化工業(yè)資本有機構(gòu)成較高、其過快發(fā)展導致投資對消費的擠壓，投資消費比例失衡，引發(fā)“需求結(jié)構(gòu)”進一步不協(xié)調(diào)；
（2）重化工業(yè)快速發(fā)展，且在經(jīng)濟發(fā)展中的比重加強，各種資金、資源的集中勢必擠壓其他行業(yè)的需求，這使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的步伐放緩，引發(fā)“供給結(jié)構(gòu)”進一步不協(xié)調(diào)，而且使得產(chǎn)能過剩與有效需求不足之間的矛盾日益激化；
（3）重化工業(yè)的過快增長造成能源資源消耗壓力過大，越來越嚴重的環(huán)境污染，引發(fā)“要素投入結(jié)構(gòu)”進一步不協(xié)調(diào)。
3．房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟增長之間的 “兩難”
一方面，房地產(chǎn)價格上漲過快，高房價對居民消費形成很強的“擠出效應(yīng)”，必須對房地產(chǎn)市場進行調(diào)控；
另一方面，房地產(chǎn)作為現(xiàn)階段支持經(jīng)濟發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)，其投資對上下游產(chǎn)業(yè)都有明顯的帶動效應(yīng)，如果出現(xiàn)大起大落將對整體經(jīng)濟發(fā)展造成危害，這也是政府不愿意看到的，決策層難免瞻前顧后。
與此同時，地方政府此時也面臨一個“兩難選擇”：
一方面要貫徹中央關(guān)于遏制房地產(chǎn)價格過快上漲的政策；
另一方面，地方政府大量的投資項目將因此而缺乏融資渠道。
4．經(jīng)濟刺激政策退出與避免經(jīng)濟復蘇夭折甚至出現(xiàn)二次探底之間的 “兩難”
當國內(nèi)的刺激政策逐步退出的時候，面對因歐洲主權(quán)債務(wù)危機而導致國際經(jīng)濟環(huán)境變得更加不確定的嚴峻形勢，究竟是不顧外部環(huán)境影響，繼續(xù)保持原有的政策退出或緊縮方向、力度、節(jié)奏，還是充分考慮外部環(huán)境影響，適當調(diào)整國內(nèi)政策方向、力度與節(jié)奏，甚至將退出政策的執(zhí)行向后順延？
換言之，宏觀政策退得太晚，必然會強化通脹預期，加大通脹壓力；而退得過早，信貸量收縮過多，可能會造成中長期項目的后續(xù)資金缺乏，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂，爛尾工程大量出現(xiàn)，也勢必使鼓勵民間投資的政策效果受到限制，不利于投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，不排除未來經(jīng)濟有“二次探底”的風險。
5．匯率政策調(diào)整與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整間的“兩難”
在當前出口形勢不確定條件下，如果人民幣升值過快則會削弱我國產(chǎn)品的國際競爭力，惡化出口形勢、加大就業(yè)困難。而且，還將加大熱錢流入的動力，加劇房地產(chǎn)等領(lǐng)域的泡沫，給房地產(chǎn)調(diào)控帶來干擾。因此，目前還不能貿(mào)然讓人民幣過快升值。
但另一方面，以美歐主導，包括部分發(fā)展中國家要求人民幣升值的愿望和預期強烈。人民幣匯率如果波動幅度過窄、過于與美元掛鉤，又會面臨巨大國際壓力，必將使貿(mào)易摩擦進一步加劇。
因此，人民幣匯率政策在穩(wěn)定出口增長與調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特別是貿(mào)易結(jié)構(gòu)和應(yīng)對國際壓力之間出現(xiàn)了“兩難選擇”：既要保持凈出口對經(jīng)濟的拉動力，但又不能再走過去一味依靠擴大出口的老路，而要切實通過調(diào)整外貿(mào)結(jié)構(gòu)來促進國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整。
王博士針對以上的諸多“兩難”問題展開了比較深入的討論。
第三，對下半年經(jīng)濟運行進行判斷，對全年的經(jīng)濟走勢，以及重要的宏觀指標，有以下大致的判斷。
1．經(jīng)濟增速將繼續(xù)保持下行態(tài)勢
下半年和明年初，經(jīng)濟將處于短周期內(nèi)的下降階段，預計2010年全年GDP增速將呈“前高后低”態(tài)勢。
從我們編制的中國經(jīng)濟景氣指數(shù)來看，先行指數(shù)于2009年11月份處于峰值，隨后進入下降階段，一致合成指數(shù)于2010年3月也開始出現(xiàn)下降?？紤]到2009年一季度較低基數(shù)影響，今年一季度已經(jīng)成為中國經(jīng)濟增速的峰值點，二季度如期出現(xiàn)回落，由此預計今年下半年經(jīng)濟增速將繼續(xù)保持下行態(tài)勢。
2．物價上漲高峰可能在7月前后出現(xiàn)
在我國經(jīng)濟增速放緩，下半年甚至面臨超預期下調(diào)風險，同時貨幣供應(yīng)量已經(jīng)在快速回落的大背景下，今年通脹壓力將會明顯減輕，通脹失控可能性不大，全年有望保持“前低—中高—后低”、總體溫和狀態(tài)。
從我們編制的中國經(jīng)濟景氣指數(shù)來看，在每次消費價格出現(xiàn)拐點大約半年前，消費價格先行指數(shù)都能給出信號。從近期情況看，消費價格先行指數(shù)在2010年1月出現(xiàn)峰值，據(jù)此，消費者物價指數(shù)會在7月前后出現(xiàn)峰值，隨后出現(xiàn)下降趨勢。
預計PPI和PPIRM峰值同CPI一樣也即將出現(xiàn)在7月前后。根據(jù)上半年分析，我們認為全年價格調(diào)控目標基本可以實現(xiàn)。全年CPI將會定格在3%左右。這是因為影響CPI的主要因素，如廣義貨幣M2、PPI和PPIRM已經(jīng)回落，對價格走勢會產(chǎn)生下行影響。
3．消費有望穩(wěn)中略升
短期來看，在促消費政策力度不斷加大和前期經(jīng)濟強勁回升推動下，下半年消費增速有望延續(xù)上半年穩(wěn)中有升態(tài)勢；但如果剔除物價因素，消費實際增速基本持平或略低于去年。
4．投資增速繼續(xù)逐步回落
隨著地方融資平臺的整頓及對其貸款監(jiān)管的強化，下半年政府投資有進一步減弱趨勢。另一方面，由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控已經(jīng)影響房產(chǎn)的銷量，預計下半年房地產(chǎn)投資增速將回落，這將會給整個投資帶來巨大的下行壓力。同時，固定資產(chǎn)投資新開工項目逐漸減少，下半年固定資產(chǎn)投資增速有可能明顯放緩。今年投資增速更可能是一種逐步回落走勢。
5．出口增速將大幅降低，進口增幅將會持續(xù)下滑，貿(mào)易順差規(guī)模有加大趨勢
從我們編制的中國經(jīng)濟景氣指數(shù)來看，上半年出口先行指數(shù)仍處于顯著上升通道中，預示著今年第三季度中國出口仍可能繼續(xù)保持較強的回升勢頭。但隨著匯率變動、結(jié)構(gòu)調(diào)整和出口退稅影響的擴大、歐債危機影響逐步顯現(xiàn)，下半年出口增速將顯著放緩。同時，由于基數(shù)效應(yīng)影響，預計今年第四季度出口增幅將會明顯回落，年底可能回落到個位數(shù)。
主要受國內(nèi)需求放緩等因素的影響，預計未來進口增幅將會持續(xù)下滑。由此，中國貿(mào)易順差規(guī)模在下半年有加大的趨勢，全年順差仍有可能達到1000億美元以上。因而凈出口對GDP的正向拉動作用將逐步顯現(xiàn)。
第四，面對未來的走向，基本脈絡(luò)如何。
1．總基調(diào)：取向不變，動態(tài)優(yōu)化，靈活調(diào)整，防止疊加
所謂“取向不變”，是指在當前宏觀調(diào)控“兩難”問題主要轉(zhuǎn)向防范經(jīng)濟超預期下行的情況下，下半年政策基調(diào)不應(yīng)大幅轉(zhuǎn)向，應(yīng)繼續(xù)堅持適度寬松，確保實現(xiàn)全年財政收支目標和貨幣信貸投放目標；
所謂“動態(tài)優(yōu)化”，是指在國內(nèi)外經(jīng)濟形勢不確定性增加背景下，為預防經(jīng)濟超預期過快下滑，宏觀經(jīng)濟政策需要做出局部性的適度松動，而松動的力度和時點則需要根據(jù)經(jīng)濟形勢而定；
所謂“靈活調(diào)整”，是指根據(jù)經(jīng)濟增速回調(diào)狀況和通脹壓力，宏觀調(diào)控需把握分寸，有保有壓，適時調(diào)整政策力度，增強靈活性；
所謂“防止疊加”，是指針對各種已出臺政策，應(yīng)該充分考慮其相互交叉的影響，防止負面作用擴大化，下半年應(yīng)審慎出臺調(diào)控政策，防止多項政策疊加的負面影響。
2．繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策
——繼續(xù)實施積極的財政政策，為經(jīng)濟出現(xiàn)超預期下調(diào)預留必要的支出空間。
應(yīng)以制定“十二五”規(guī)劃為契機，積極增加新的項目儲備，財政預算預留必要的支出空間，一旦社會投資增速出現(xiàn)大幅度回調(diào)勢頭，適度加大政府投資力度。
——繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，增強靈活性和針對性，加強流動性管理，使之真正回歸常態(tài)，回歸適度寬松的本意。
信貸政策應(yīng)更加注重支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。
貨幣政策必須強調(diào)結(jié)構(gòu)性的調(diào)控。
面對復雜形勢，更要注意加強金融風險防范。
3．把加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)作為未來宏觀調(diào)控的核心
（1）采取更強有力的措施擴大國內(nèi)需求。特別是要把擴大居民消費放在突出位置
（2）大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)
（3）加快推進致力于結(jié)構(gòu)調(diào)整的自主創(chuàng)新
（4）把發(fā)展新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)作為轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的重點和突破口
4．落實好已出臺的各項政策，審慎出臺新的調(diào)控政策，防止多項政策疊加的負面影響
（1）下半年是落實已經(jīng)出臺的宏觀調(diào)控政策，觀察政策效果的觀察期，或者說，是對已出臺的宏觀調(diào)控政策的“動態(tài)優(yōu)化”期和“靈活調(diào)整”期，而不是政策從緊到松的轉(zhuǎn)折期。
（2）繼續(xù)落實“國十條”關(guān)于遏制房地產(chǎn)價格過快增長的政策，加大住房供給，尤其是保障性住房供給。
（3）規(guī)范地方政府債務(wù)，放閘地方政府直接發(fā)行市政債券融資。
（4）管理通脹預期，緩解通脹壓力。
（5）積極推進匯改，完善人民幣匯率形成機制，繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。
5．深化有利于經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的大改革
（1）大力推進收入分配制度改革，系統(tǒng)設(shè)計收入分配改革方案并配套實施。
（2）進一步理順和規(guī)范中央與地方政府間財政關(guān)系，按照發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的要求建立健全財權(quán)與事權(quán)相匹配的財稅體制。
（3）逐步放松價格管制、積極穩(wěn)妥推進資源性產(chǎn)品價格改革。
（4）繼續(xù)推進壟斷性行業(yè)改革。
6、加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)注，新的增長點就是戰(zhàn)略性的，從財政的空間，貨幣政策要靈活性和針對性，還是要注意管理通脹預期，密切關(guān)注通脹水平，很多改革還沒有推進，一些要素改革，包括要素、還有利率改革，所以貨幣政策這方面要做好準備，。
下半年到明年要轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，貫穿十二五的建議，全黨上下的方向是十二五規(guī)劃，重中之重，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，中央十七大報告以來，投資出口轉(zhuǎn)變成增加居民的消費，放在突出的位置上。需求結(jié)構(gòu)調(diào)整是非常痛苦和非常艱難的情況。新能源，海洋經(jīng)濟，希望未來能在這些上面尋找突破口，當前的七大新產(chǎn)業(yè)上，鼓勵發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)變方式，調(diào)整結(jié)構(gòu)的方式，保持經(jīng)濟可持續(xù)性發(fā)展的方式。對于最近幾年一系列的政策，特別是要謹慎，保持當年的經(jīng)濟力度，比如對于房地產(chǎn)的緊的政策，落實之前的很多政策，房地產(chǎn)調(diào)控的、新的政策出來一定要慎重，地方政府債務(wù)的規(guī)范化和房地產(chǎn)政策，給予地方政府發(fā)行債券的權(quán)利，整頓土地出讓金的規(guī)范管理，中央應(yīng)理順，地方政府應(yīng)該有完成職能匹配的權(quán)利，給地方政府開辟一些新的財源。
（主要根據(jù)
