王軍研究員的演講主要分四個(gè)部分，即：一、上半年經(jīng)濟(jì)形勢分析 ；二、當(dāng)前宏觀調(diào)控面臨諸多“兩難”；三、下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行展望；四、加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控的幾點(diǎn)建議 。

第一，關(guān)于上半年的經(jīng)濟(jì)形勢，一到七月份，經(jīng)濟(jì)形勢如何看，有什么特點(diǎn)，王博士用大量的圖表和數(shù)據(jù)作了以下幾個(gè)方面的概括和總結(jié)：

1．經(jīng)濟(jì)保持快速增長，但季度增速逐級(jí)回落 ；

2．物價(jià)同比溫和上漲，環(huán)比處于下降狀態(tài)， 通脹壓力大大減弱；

3．工業(yè)增加值和發(fā)電量增速明顯放緩，調(diào)控效應(yīng)顯現(xiàn) ；

4．固定資產(chǎn)投資增速回穩(wěn)，房地產(chǎn)投資仍快速增長；

5．國內(nèi)消費(fèi)情況良好，銷售增長較快 ；      

6．對(duì)外貿(mào)易明顯恢復(fù)，貿(mào)易順差減少；

7．財(cái)政收入出現(xiàn)恢復(fù)性增長；

8．貨幣供應(yīng)量增速持續(xù)快速回落，前期緊縮政策效果繼續(xù)顯現(xiàn)。

    關(guān)于當(dāng)前的股市，王博士認(rèn)為：Ａ股跌幅居全球主要股市之首。

    ——上證指數(shù)和深證成指上半年的跌幅分別為26.82%、31.48%，兩市Ａ股市值“蒸發(fā)”超2.5萬億元。

    ——在全球主要股指中，美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)、日本日經(jīng)225指數(shù)、法國CAC指數(shù)、香港恒生指數(shù)上半年的跌幅分別為6.27%、11.03%、12.54%、7.97%。

    ——在亞太股市，有的還出現(xiàn)小幅上漲，有的幾乎沒有下跌。例如，韓國漢城指數(shù)和印度指數(shù)小幅上漲了0.95%、1.35%，新加坡海峽指數(shù)僅小幅下跌2.49%。

——若細(xì)分到各國股市，Ａ股的表現(xiàn)僅僅略好于深陷債務(wù)危機(jī)的希臘股市。

王博士也提到，上半年出臺(tái)的一系列重要的政策，包括現(xiàn)在仍然在實(shí)行的和起作用的。我國共出臺(tái)了九個(gè)方面的政策，包括：國家三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、實(shí)施多個(gè)區(qū)域經(jīng)濟(jì)振興計(jì)劃、多個(gè)省份先后上調(diào)工資最低標(biāo)準(zhǔn)、加大對(duì)落后產(chǎn)業(yè)的整頓和清理、對(duì)出口退稅的調(diào)整、人民幣匯改政策、地方政府要拓寬融資渠道、發(fā)地方債 等；當(dāng)前形勢的特點(diǎn)和變化，與我們出臺(tái)的政策都是密切相關(guān)的，隨著分析的深入，我們會(huì)看到，實(shí)際上當(dāng)年形勢的變化，是我們上半年希望看到的，應(yīng)對(duì)危機(jī)的自然結(jié)果和反應(yīng)，也是我們宏觀調(diào)控預(yù)期的目標(biāo)。

    第二，關(guān)于對(duì)當(dāng)前宏觀調(diào)控存在兩難問題，王博士認(rèn)為，當(dāng)前宏觀調(diào)控面臨諸多“兩難”問題，主要有：

    1．保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹之間的“兩難”：

    （1）如何妥善處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和管理通脹預(yù)期的關(guān)系是一個(gè)最為突出的“兩難”問題。

    （2）保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，更是一個(gè)長期的“兩難”問題。

    （3）調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期，則又是一個(gè)涉及面廣、涉及者眾的復(fù)雜“兩難”問題。

2．政府投資和重化工業(yè)主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)與結(jié)構(gòu)調(diào)整、發(fā)展方式轉(zhuǎn)變力度加大之間的“兩難”

    （1）重化工業(yè)資本有機(jī)構(gòu)成較高、其過快發(fā)展導(dǎo)致投資對(duì)消費(fèi)的擠壓，投資消費(fèi)比例失衡，引發(fā)“需求結(jié)構(gòu)”進(jìn)一步不協(xié)調(diào)；

    （2）重化工業(yè)快速發(fā)展，且在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的比重加強(qiáng)，各種資金、資源的集中勢必?cái)D壓其他行業(yè)的需求，這使得產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的步伐放緩，引發(fā)“供給結(jié)構(gòu)”進(jìn)一步不協(xié)調(diào)，而且使得產(chǎn)能過剩與有效需求不足之間的矛盾日益激化；

    （3）重化工業(yè)的過快增長造成能源資源消耗壓力過大，越來越嚴(yán)重的環(huán)境污染，引發(fā)“要素投入結(jié)構(gòu)”進(jìn)一步不協(xié)調(diào)。

3．房地產(chǎn)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)增長之間的 “兩難”

    一方面，房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快，高房價(jià)對(duì)居民消費(fèi)形成很強(qiáng)的“擠出效應(yīng)”，必須對(duì)房地產(chǎn)市場進(jìn)行調(diào)控；
    另一方面，房地產(chǎn)作為現(xiàn)階段支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱產(chǎn)業(yè)，其投資對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)都有明顯的帶動(dòng)效應(yīng)，如果出現(xiàn)大起大落將對(duì)整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成危害，這也是政府不愿意看到的，決策層難免瞻前顧后。
    與此同時(shí)，地方政府此時(shí)也面臨一個(gè)“兩難選擇”：
    一方面要貫徹中央關(guān)于遏制房地產(chǎn)價(jià)格過快上漲的政策；
    另一方面，地方政府大量的投資項(xiàng)目將因此而缺乏融資渠道。

    4．經(jīng)濟(jì)刺激政策退出與避免經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇夭折甚至出現(xiàn)二次探底之間的 “兩難”
    當(dāng)國內(nèi)的刺激政策逐步退出的時(shí)候，面對(duì)因歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)而導(dǎo)致國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境變得更加不確定的嚴(yán)峻形勢，究竟是不顧外部環(huán)境影響，繼續(xù)保持原有的政策退出或緊縮方向、力度、節(jié)奏，還是充分考慮外部環(huán)境影響，適當(dāng)調(diào)整國內(nèi)政策方向、力度與節(jié)奏，甚至將退出政策的執(zhí)行向后順延？
    換言之，宏觀政策退得太晚，必然會(huì)強(qiáng)化通脹預(yù)期，加大通脹壓力；而退得過早，信貸量收縮過多，可能會(huì)造成中長期項(xiàng)目的后續(xù)資金缺乏，甚至出現(xiàn)資金鏈斷裂，爛尾工程大量出現(xiàn)，也勢必使鼓勵(lì)民間投資的政策效果受到限制，不利于投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，不排除未來經(jīng)濟(jì)有“二次探底”的風(fēng)險(xiǎn)。

5．匯率政策調(diào)整與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整間的“兩難”
    在當(dāng)前出口形勢不確定條件下，如果人民幣升值過快則會(huì)削弱我國產(chǎn)品的國際競爭力，惡化出口形勢、加大就業(yè)困難。而且，還將加大熱錢流入的動(dòng)力，加劇房地產(chǎn)等領(lǐng)域的泡沫，給房地產(chǎn)調(diào)控帶來干擾。因此，目前還不能貿(mào)然讓人民幣過快升值。
    但另一方面，以美歐主導(dǎo)，包括部分發(fā)展中國家要求人民幣升值的愿望和預(yù)期強(qiáng)烈。人民幣匯率如果波動(dòng)幅度過窄、過于與美元掛鉤，又會(huì)面臨巨大國際壓力，必將使貿(mào)易摩擦進(jìn)一步加劇。
    因此，人民幣匯率政策在穩(wěn)定出口增長與調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特別是貿(mào)易結(jié)構(gòu)和應(yīng)對(duì)國際壓力之間出現(xiàn)了“兩難選擇”：既要保持凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)力，但又不能再走過去一味依靠擴(kuò)大出口的老路，而要切實(shí)通過調(diào)整外貿(mào)結(jié)構(gòu)來促進(jìn)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

王博士針對(duì)以上的諸多“兩難”問題展開了比較深入的討論。

    第三，對(duì)下半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行進(jìn)行判斷，對(duì)全年的經(jīng)濟(jì)走勢，以及重要的宏觀指標(biāo)，有以下大致的判斷。

    1．經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)保持下行態(tài)勢
    下半年和明年初，經(jīng)濟(jì)將處于短周期內(nèi)的下降階段，預(yù)計(jì)2010年全年GDP增速將呈“前高后低”態(tài)勢。  
    從我們編制的中國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)來看，先行指數(shù)于2009年11月份處于峰值，隨后進(jìn)入下降階段，一致合成指數(shù)于2010年3月也開始出現(xiàn)下降?？紤]到2009年一季度較低基數(shù)影響，今年一季度已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)增速的峰值點(diǎn)，二季度如期出現(xiàn)回落，由此預(yù)計(jì)今年下半年經(jīng)濟(jì)增速將繼續(xù)保持下行態(tài)勢。

    2．物價(jià)上漲高峰可能在7月前后出現(xiàn)

    在我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，下半年甚至面臨超預(yù)期下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)貨幣供應(yīng)量已經(jīng)在快速回落的大背景下，今年通脹壓力將會(huì)明顯減輕，通脹失控可能性不大，全年有望保持“前低—中高—后低”、總體溫和狀態(tài)。

    從我們編制的中國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)來看，在每次消費(fèi)價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)大約半年前，消費(fèi)價(jià)格先行指數(shù)都能給出信號(hào)。從近期情況看，消費(fèi)價(jià)格先行指數(shù)在2010年1月出現(xiàn)峰值，據(jù)此，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)會(huì)在7月前后出現(xiàn)峰值，隨后出現(xiàn)下降趨勢。

    預(yù)計(jì)PPI和PPIRM峰值同CPI一樣也即將出現(xiàn)在7月前后。根據(jù)上半年分析，我們認(rèn)為全年價(jià)格調(diào)控目標(biāo)基本可以實(shí)現(xiàn)。全年CPI將會(huì)定格在3%左右。這是因?yàn)橛绊?/SPAN>CPI的主要因素，如廣義貨幣M2、PPI和PPIRM已經(jīng)回落，對(duì)價(jià)格走勢會(huì)產(chǎn)生下行影響。

    3．消費(fèi)有望穩(wěn)中略升

    短期來看，在促消費(fèi)政策力度不斷加大和前期經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁回升推動(dòng)下，下半年消費(fèi)增速有望延續(xù)上半年穩(wěn)中有升態(tài)勢；但如果剔除物價(jià)因素，消費(fèi)實(shí)際增速基本持平或略低于去年。

    4．投資增速繼續(xù)逐步回落

    隨著地方融資平臺(tái)的整頓及對(duì)其貸款監(jiān)管的強(qiáng)化，下半年政府投資有進(jìn)一步減弱趨勢。另一方面，由于房地產(chǎn)宏觀調(diào)控已經(jīng)影響房產(chǎn)的銷量，預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)投資增速將回落，這將會(huì)給整個(gè)投資帶來巨大的下行壓力。同時(shí)，固定資產(chǎn)投資新開工項(xiàng)目逐漸減少，下半年固定資產(chǎn)投資增速有可能明顯放緩。今年投資增速更可能是一種逐步回落走勢。

    5．出口增速將大幅降低，進(jìn)口增幅將會(huì)持續(xù)下滑，貿(mào)易順差規(guī)模有加大趨勢

    從我們編制的中國經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)來看，上半年出口先行指數(shù)仍處于顯著上升通道中，預(yù)示著今年第三季度中國出口仍可能繼續(xù)保持較強(qiáng)的回升勢頭。但隨著匯率變動(dòng)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和出口退稅影響的擴(kuò)大、歐債危機(jī)影響逐步顯現(xiàn)，下半年出口增速將顯著放緩。同時(shí)，由于基數(shù)效應(yīng)影響，預(yù)計(jì)今年第四季度出口增幅將會(huì)明顯回落，年底可能回落到個(gè)位數(shù)。

    主要受國內(nèi)需求放緩等因素的影響，預(yù)計(jì)未來進(jìn)口增幅將會(huì)持續(xù)下滑。由此，中國貿(mào)易順差規(guī)模在下半年有加大的趨勢，全年順差仍有可能達(dá)到1000億美元以上。因而凈出口對(duì)GDP的正向拉動(dòng)作用將逐步顯現(xiàn)。

第四，面對(duì)未來的走向，基本脈絡(luò)如何。

    1．總基調(diào)：取向不變，動(dòng)態(tài)優(yōu)化，靈活調(diào)整，防止疊加

    所謂“取向不變”，是指在當(dāng)前宏觀調(diào)控“兩難”問題主要轉(zhuǎn)向防范經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的情況下，下半年政策基調(diào)不應(yīng)大幅轉(zhuǎn)向，應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持適度寬松，確保實(shí)現(xiàn)全年財(cái)政收支目標(biāo)和貨幣信貸投放目標(biāo)；

    所謂“動(dòng)態(tài)優(yōu)化”，是指在國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢不確定性增加背景下，為預(yù)防經(jīng)濟(jì)超預(yù)期過快下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要做出局部性的適度松動(dòng)，而松動(dòng)的力度和時(shí)點(diǎn)則需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢而定；

    所謂“靈活調(diào)整”，是指根據(jù)經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)狀況和通脹壓力，宏觀調(diào)控需把握分寸，有保有壓，適時(shí)調(diào)整政策力度，增強(qiáng)靈活性；

    所謂“防止疊加”，是指針對(duì)各種已出臺(tái)政策，應(yīng)該充分考慮其相互交叉的影響，防止負(fù)面作用擴(kuò)大化，下半年應(yīng)審慎出臺(tái)調(diào)控政策，防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響。

    2．繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策

    ——繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，為經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期下調(diào)預(yù)留必要的支出空間。

    應(yīng)以制定“十二五”規(guī)劃為契機(jī)，積極增加新的項(xiàng)目儲(chǔ)備，財(cái)政預(yù)算預(yù)留必要的支出空間，一旦社會(huì)投資增速出現(xiàn)大幅度回調(diào)勢頭，適度加大政府投資力度。

    ——繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，增強(qiáng)靈活性和針對(duì)性，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，使之真正回歸常態(tài)，回歸適度寬松的本意。

信貸政策應(yīng)更加注重支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。

貨幣政策必須強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性的調(diào)控。

面對(duì)復(fù)雜形勢，更要注意加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范。

3．把加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)作為未來宏觀調(diào)控的核心

    （1）采取更強(qiáng)有力的措施擴(kuò)大國內(nèi)需求。特別是要把擴(kuò)大居民消費(fèi)放在突出位置

    （2）大力發(fā)展現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，特別是生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)

    （3）加快推進(jìn)致力于結(jié)構(gòu)調(diào)整的自主創(chuàng)新

    （4）把發(fā)展新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)作為轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)的重點(diǎn)和突破口

    4．落實(shí)好已出臺(tái)的各項(xiàng)政策，審慎出臺(tái)新的調(diào)控政策，防止多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響

    （1）下半年是落實(shí)已經(jīng)出臺(tái)的宏觀調(diào)控政策，觀察政策效果的觀察期，或者說，是對(duì)已出臺(tái)的宏觀調(diào)控政策的“動(dòng)態(tài)優(yōu)化”期和“靈活調(diào)整”期，而不是政策從緊到松的轉(zhuǎn)折期。

    （2）繼續(xù)落實(shí)“國十條”關(guān)于遏制房地產(chǎn)價(jià)格過快增長的政策，加大住房供給，尤其是保障性住房供給。

    （3）規(guī)范地方政府債務(wù)，放閘地方政府直接發(fā)行市政債券融資。

    （4）管理通脹預(yù)期，緩解通脹壓力。

    （5）積極推進(jìn)匯改，完善人民幣匯率形成機(jī)制，繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。

    5．深化有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的大改革

    （1）大力推進(jìn)收入分配制度改革，系統(tǒng)設(shè)計(jì)收入分配改革方案并配套實(shí)施。

    （2）進(jìn)一步理順和規(guī)范中央與地方政府間財(cái)政關(guān)系，按照發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的要求建立健全財(cái)權(quán)與事權(quán)相匹配的財(cái)稅體制。

    （3）逐步放松價(jià)格管制、積極穩(wěn)妥推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革。

    （4）繼續(xù)推進(jìn)壟斷性行業(yè)改革。

6、加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的關(guān)注，新的增長點(diǎn)就是戰(zhàn)略性的，從財(cái)政的空間，貨幣政策要靈活性和針對(duì)性，還是要注意管理通脹預(yù)期，密切關(guān)注通脹水平，很多改革還沒有推進(jìn)，一些要素改革，包括要素、還有利率改革，所以貨幣政策這方面要做好準(zhǔn)備，。

下半年到明年要轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，貫穿十二五的建議，全黨上下的方向是十二五規(guī)劃，重中之重，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，中央十七大報(bào)告以來，投資出口轉(zhuǎn)變成增加居民的消費(fèi)，放在突出的位置上。需求結(jié)構(gòu)調(diào)整是非常痛苦和非常艱難的情況。新能源，海洋經(jīng)濟(jì)，希望未來能在這些上面尋找突破口，當(dāng)前的七大新產(chǎn)業(yè)上，鼓勵(lì)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，轉(zhuǎn)變方式，調(diào)整結(jié)構(gòu)的方式，保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性發(fā)展的方式。對(duì)于最近幾年一系列的政策，特別是要謹(jǐn)慎，保持當(dāng)年的經(jīng)濟(jì)力度，比如對(duì)于房地產(chǎn)的緊的政策，落實(shí)之前的很多政策，房地產(chǎn)調(diào)控的、新的政策出來一定要慎重，地方政府債務(wù)的規(guī)范化和房地產(chǎn)政策，給予地方政府發(fā)行債券的權(quán)利，整頓土地出讓金的規(guī)范管理，中央應(yīng)理順，地方政府應(yīng)該有完成職能匹配的權(quán)利，給地方政府開辟一些新的財(cái)源。

王博士還回答了聽眾提出的一些問題。

（主要根據(jù)王軍博士的講話錄音整理，未經(jīng)本人審閱）